進退之間的抉擇更加糾結。人民幣大幅度升值，中國出口則會陷入困難，中國以製造業為主的經濟就會遭受打擊，導致中國經濟受到巨大損害，對可持續發展極為不利；人民幣小幅度升值，將致使產生人民幣升值預期，大量的熱錢湧入中國，國際收支順差擴大，導致更大的升值壓力，中國有可能像當年的日本一樣，匯率被一波一波地逼上去，走上不幸的道路；人民幣不升值，貿易順差則不可避免地進一步擴大，使得匯率升值的壓力更大，國際利益衝突也越大，同時儲備資產貶值的風險也越大，國內發生通貨膨脹的壓力也就越大。
中美貨幣之戰
金融危機的罪魁禍首就是以美元本位為特點的國際貨幣體系，以及美國政府放任美元貶值的政策。靠戰爭起家的美國在二戰之後一直沒有再嚐到當年在兩次世界大戰中發橫財的感覺，雖然之後也發動了幾次戰爭，但是最後發現得不償失，不敢再貿然發動戰爭。不能發動戰爭，就要在其他方面想辦法，資本主義的發家史就是一部血腥的掠奪史，任何人都不應該懷疑資本的嗜血性。既然資本的本性就是不擇手段地賺取利潤，那麼作為資本代言人的政府做任何事情的目的也必然不會違背資本的本性。美國威逼利誘讓中國開放資本市場，讓人民幣升值，其目的是昭然若揭的，即脅迫中國與美國站在一條船上，共同承擔美國資產泡沫的風險。
為什麼美國會選擇中國？因為中國在當時的條件下最適合美國把中國拉下水。要想把別人拉下水最好的方式就是讓他和自己處於同樣的境地，對於美國來說，最好的策略就是讓中國也創造資產泡沫和通貨膨脹，而要達成這樣的目的，逼迫人民幣升值是最簡單便捷的方法。
如果人民幣持續大幅度升值，那麼國際遊資則會產生人民幣升值預期，大量的國際熱錢必然要湧入到中國境內，形成以人民幣計價的資產，推高中國的資產價格，最後在房地產和股票等價格彈性比較高的市場形成泡沫，對中國經濟形成實質性威脅。另外，由於資本管制，中國的貨幣當局已經積累了大量的外匯儲備，當人民幣相對於美元升值，也就是說大規模以美元為主的儲備頭寸必將貶值，在不斷的貶值壓力下，中國政府有動力將這些美元儲備放出去投資，用投資收益來衝抵貶值損失。從中國的角度來看，用大規模的外匯儲備來購買資源性資產要更符合其遠期利益，購買資源不僅能夠保障外匯儲備的安全，還能夠為未來中國的高速發展提供保障。但這種行為顯然是美國不願看到的，如果中國在全球範圍內利用自己的儲備資產大規模購買資源性資產，不但削弱了美國及其盟國控制世界經濟的力量，還會讓中國脫離美元的束縛，令其貨幣的陰謀前功盡棄。
第十一章 貨幣戰爭（4）
真正符合美國利益的，是讓中國的外匯儲備用來購買美國的金融類資產。從金融危機爆發之後，美國政府拯救華爾街的速度以及效率就可以看出，布什政府對這場危機是早有預見的，而將極具投資銀行管理經驗的鮑爾森放在財長的位置，無疑是想將這些註定要成為〃毒資產〃的產品推銷出去，而中國就是他們瞄上的第一個買家，也是最有實力的一個潛在買家。如果美國政客能夠成功地把金融市場上的這些〃毒資產〃傾銷到中國，那麼華爾街就能獲得源源不斷的資本支援，延緩發生危機的時間。如果這樣，即便是發生了危機，那麼最大的輸家也是中國。這個道理很顯然，中國的外匯儲備是中國靠實業出口一點一滴積累起來的，是實實在在的財富，而美國金融市場上的資產只是虛無縹緲的〃幻象〃，是無源之水、無本之木，如果中國堅持購買美國金融類資產，那麼無異於全體中國人為美國華爾街義務勞動，將自己創造的財富拱手讓人。
如果從〃貨幣戰爭〃的角度看，人民幣在本次金融危機發生之前一直處於〃戰略防禦〃階段，從〃戰果〃來看，基本上成功抵擋了國際投機資本的〃狙擊〃和金融危機的〃進犯〃，儲存了完整的〃有生力量〃，並且在〃戰爭〃的環境中提高了自身的實戰能力。但這次金融危機的爆發讓我們認識到，這樣無休止地防守下去不是最終解決問題的辦法，中國要想在21世紀實現強國的夢想，必須在貨幣領域實施〃自衛反擊〃，必須要及時調整人民幣〃走出去〃的策略，抓住機遇進行〃戰略反攻〃，掙脫美元的束縛，打贏這場〃貨幣戰爭〃。
2008年的金融危機告訴我們，以〃霸權美元〃為特點的國際貨幣體系的弊端已經充分顯露，但美國作為這個國際貨幣體系的既得利益者，肯定會極力維持這種格局，以保證自己的核心利益，國際貨幣體系改革的阻