接下來，我們再來看看債券市場的秘密。
與股票投資相比，債券投資完全是個不同的領域，是一個受不同慣例和規則約束的陌生世界。在成為真正的債券投資者之前，你必須改變你的思維方式。華爾街有句老話：債券與股票的根本區別在於股票投資者看到的是天空，而債券投資者看到的是天花板。如果你認準了一個大股，對其投資，你就成為了公司股權的所有者，只要公司成長，你的權益也隨之增長。你可以買一些正在高速發展的小企業股票，如果它成為下一個微軟，天哪！你會成為一個百萬富翁。如果你投資債券，那是在從事一項簡單得多的交易。你只是把錢借給公司，期待到期拿回本金和利息。你如果購買支付6％年息的五年期債券，五年後你就能夠拿回本金加上每年6％的累計利息。
然而，債券最可怕之處在於，當人們在股市中痛苦時債券價格上升，當人們在股市中歡笑時債券價格下降。這是因為當股市很糟糕時，債券市場成了投資者的避難所，蜂擁而至投資債券，使得債券供不應求，推高了債券價格。一般而言，當股市一片繁榮時，債券投資的回報率要比起股市低迷時要低一些。
然而，決定債券價格最重要的因素是利率。在債市的支點上，利率和債券價格總是處於蹺蹺板的兩端。這完全是因為利率上升時，以前發行的債券（所付利息低於新發行的債券）的價格會下降。在經濟一片大好、利率上升時，股票價格通常上升，而債券價格則下跌。債券得道之時就是利率下降之時，熊市抬頭，股市日復一日慘淡，這正是債券類資產投資者微笑的時候。
結合上面兩點，投資債券類資產的最佳時機就是在當地市場利率較高，股市市盈率達到歷史高位，股價被嚴重透支的時候。我們以2008年1月至2008年10月的A股市場和債券市場為例（見圖1…6、圖1…7）加以說明。
圖1…6 2008年1~10月份業績排名前十的國內股票基金排名
資料來源：晨星公司。
圖1…7 2008年1~10月份業績排名前十的國內債券基金排名
資料來源：晨星公司。
在2008年1月，A股上證市場的平均市盈率仍然高達40倍（見圖1…3），股價被嚴重透支，暫無投資價值，而且當時的利率為近五年最高（見圖1…8），此時你如果投資國內股票基金就會隨著指數的下跌產生虧損，而如果當時投資了國內的優質債券基金，便可以獲得不錯的
收益。
如圖1…6、圖1…7所示，假設你在2008年1月（投資期截至2008年10月16日）投資了國內表現排名前十的股票基金之一，表現最好的那隻股票基金也會產生41％的虧損，而如果遵循了上述投資原則，選了國內表現排名前十的債券基金之一，即使選的是最差的那隻都有的正向回報，而最好的則有。
圖1…8 近10年人民幣利率走勢
資料來源：萬得資訊。
或許你會說債券基金我沒有興趣，回報率太低，我只喜歡股票類投資。而實際的問題是“你參與證券市場投資是投你喜歡的品種還是能賺錢的品種？你會在100萬變成60萬甚至更少的過程中獲得喜悅，或是在100萬變成108萬的過程中感到悲傷嗎？你是想在10個月的時間裡虧損40％或者更多，還是更希望獲得能夠抵禦通貨膨脹的正向收益？”在證券市場成為贏家不是憑喜好和感覺的，而是理智和原則。如果你不能克服這點，你最終會成為這個市場的輸家和犧牲品。
所以，當股市沒有投資價值時，你應該將眼光投向債券、商品和貨幣/外匯市場，而不必承受不必要的虧損和痛苦。尤其在當地股市市盈率較高，利率也較高的時期內，投資債券基金會是一個不錯的選擇。待到股市有投資價值時，你再換個跑道也不遲。
長期持有的反思
在證券投資界，最大的謊言可能就是“長期持有”了。關於這點，偉大的經濟學家凱恩斯曾有所評論：“長期是對當前事務的誤導。在長期中，我們都死了。如果在暴風雨的季節，他們只能告訴我們，暴風雨在長期中會過去，海洋必將平靜，那麼經濟學家給自己的任務就過於容易而無用了。”雖然凱恩斯的這段評論是針對當時經濟學界的批判，但這種思想對於今天的證券投資仍具有警示意義。
長期投資看起來似乎完美無缺，許多基金經理和投資精英都支援這種觀點，所以很少會有人去思考它的合理性。在證券市場發展史上，大