，恐怕到現在都還處於巨大的虧損之中。17年的時間過去了，不可謂不長！難道這就是遵循經典理論長期投資所應有的回報嗎？
圖2…1 日經指數走勢圖
資料來源：日經資訊。
當然，這個例子是比較特殊的，並不是每個證券市場都會發生如此慘烈、長達17年的下跌，但是，關於明天、關於未來，誰又能準確預言呢？
中國的投資者是非常幸運的。自1990年以來，中國經濟得到了空前的發展，GDP以年均10％的速度快速增長，上證綜合指數也從最初的100點上漲到了近期的2800點，最高達到過6000點。我們當然希望中國經濟繼續保持健康快速的增長，股市也能保持健康的發展。但如果有一天國內A股市場再次被嚴重透支，不具備投資價值了，我不希望你因為“長期持有”而承受可能產生的巨大虧損和悲痛。
最後，當你所投資的股票資產市盈率較低、具備投資價值時，應該忽視市場的波動，不論股票投資組合漲跌都應理性地買入並持有；在市盈率較高、無投資價值時，即使市場繼續保持強勁的上漲，也應逐步賣出組合。長期投資還是短期投資不是投資決策的關鍵因素，關鍵因素是這些資產有無“投資價值”。
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反對選時的思考（1）
在金融投資界一直存在諸多關於選時的策略和理論，最流行的莫過於技術分析中的趨勢投資，其核心要素是要告訴投資者在價格趨勢反轉或價格趨勢形成後進行投資。如果這種方法是高效而合理的，那麼你應該可以成為全世界最富有的人。你可以創設一家投資諮詢管理公司，兜售以“投資時機諮詢”為核心的服務並收取諮詢費。包括美國在內的全球股市的股票年波動率都在50％以上，如果你提供的服務每次都能在底部買進頂部賣出的話，不但你個人的投資年收益率將高達50％以上，而且你提供的選時服務所收取的諮詢費也能逐年增加。假設你提供諮詢的管理資產達到成立一隻基金的最低額度—2億元，諮詢費為所獲收益的10％（我相信如果你的選時服務果真有效，10％不算貴），那麼你一年的收入最少也有1000萬（2億×50％×10％）。隨著你公司業務的蓬勃發展，提供諮詢服務的資產可能在5年後達到100億，那麼你的年收入將高達5億。不用多少年，你將問鼎中國胡潤富豪排行榜的前幾位。這聽起來是多麼美妙！
這種故事在夜裡做夢時發生的機率確實很高，不過在早晨醒來後，我們還是要面對現實。全世界唯一一位靠證券投資成為過世界首富的巴菲特的年投資收益率也不過。彼得·林奇在擔任富達麥哲倫基金的基金經理時，投資年收益率確實高達29％，不過13年後他就辭職了。所以，那些期望著以價格趨勢選時來獲取25％～30％的年投資收益率的投資者們，應該去拉斯韋加斯或澳門！因為在證券投資中以價格趨勢選時操作和賭博中以開“大小”的方式來操作別無兩樣。
無論是投資精英還是頂尖的基金經理們都以上述真實的歷史來告訴我們：不要試圖在市場中選時來獲得投資的成功，這是一種奢望！他們對根據市場價格來選時進行投資的觀點確實是正確的，但是他們卻以此就把“選擇時機”完全否定，卻是極其錯誤的！
巴菲特、彼得·林奇、索羅斯、凱恩斯和格羅斯都是選時的高手，如果不是的話，他們怎麼可能長期超越市場的平均回報率呢？你可能知道巴菲特在中石油（港股）價格元左右買進，然後在15元賣出的事兒，如果只是長期持有的話，他又何必擇時買進賣出呢？還是因為在中石油不具備投資價值時，他就賣出了嘛。所以，這些大師都是根據投資標的的價值和價格的關係來做投資決策的。
事實上，買入股票資產的最佳時機就是你發現股票價值被低估而價格低廉之時。現在，讓我們回顧一下中國A股1993年1月～2008年7月上證綜合指數和市盈率的走勢圖（見圖2…2）。
圖2…2 1993～2008年上證指數及市盈率
在1994年7月，中國GDP依舊高速增長，同時上證A股的平均市盈率才14倍，相比以往的市盈率來說難道不是太便宜了嗎？這時就是你買入A股的最佳時機！隨即股指在短短兩個月內翻了一倍多，從1994年7月的333點攀高到9月的790點，市盈率也一下竄到30多倍，這時就是賣出的最佳時機！
過了一年多，在1995年12月，上證A股平均市盈率又回到了18倍，這又是你買入