益情況，現在卻越來越
多地與關聯交易聯絡起來。關聯方之間的資產置
換、股權轉讓等無一不直接涉及到“投資收益”帳
戶。
案 例：資產賤買貴賣，獲取投資收益
母公司將優質資產以超低價賣給上市公司，如
果上市公司再把這些資產按正常價格或高價賣出，
則可獲得高額價差帶來的投資收益。
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上市公司財務分析
如：2000年年報顯示，某公司以每股 1元的
價格購買母公司持有的聖方科技 1000萬股，隨後
以8元/股的價格將這部分股份轉讓給了美鷹玻璃
實業公司，獲投資收益7000萬元，而 2000年利潤
總額僅為1336萬元。
又如某公司以人民幣 1950萬元受讓第一大股
東持有的亞太東方通訊網路有限公司40％的股權，
然後以 3000萬美元價格轉讓，獲投資收益 21750
萬元，佔2000年利潤總額的80。1％。
案 例：劣質股權，高價甩賣
上市公司將不良資產和等額的債務高價剝離
給母公司或母公司控制的子公司；可以達到降低上
市公司財務費用、避免不良資產經營發生的虧損或
損失的目的。
如 2000年某公司將淨資產分別虧損23104萬
元和4702萬元的兩家子公司以每股 7元和每股 3
元的價格分別轉讓給公司的第一大股東和第二大
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上市公司財務分析
股東，獲投資收益5531萬元，佔2000年利潤總額
的93。2％。另一家上市公司將所持紙業公司（資不
抵債）40％股權以 4800萬元轉讓給公司第一大股
東，獲得投資收益4800萬元，佔2000利潤總額的
195。75％。
不難發現，這些案例無一不具有兩大特點：
1．關聯交易涉及的投資收益絕對金額較高；
2．這些投資收益佔利潤總額的比重很大。
這說明了什麼呢？
首先，企業利潤表中高額的投資收益可能來源
於關聯交易，在公司財務狀況不佳時，這種關聯交
易可以起到粉飾利潤指標的作用，從而使廣大投資
者受到矇蔽。
其次，如果關聯交易產生的投資收益佔利潤總
額的比重很大，說明公司的盈利很大程度上依賴於
關聯方，這就存在了上市公司透過不等價交換來進
行報表粉飾的可能性。這些高額的關聯交易是構成
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上市公司財務分析
公司利潤的主要組成部分。
投資者應當進一步根據會計報表附註所揭示
的資訊，特別關注關聯交易發生的時間、目的及其
定價策略等內容。必要時，可以運用關聯交易剔除
法，即：將來自關聯企業的投資收益、營業或營業
外收入等從公司利潤總額中予以剔除，來分析上市
公司自身獲取利潤能力的強弱，從而判斷其利潤來
源是否穩定、未來的成長性是否可靠，以確定其財
務報表的可信賴程度。
現象五：利用潛虧掛帳，實現利潤增值
一些上市公司與其大股東在機構、人員、財務
上“三不分”，大股東長期挪用上市公司資金，上
市公司為大股東無償提供鉅額擔保等現象非常突
出，其後果是上市公司形成鉅額的應收款項和或有
負債。為了提升當期的經營業績，上市公司往往對
無法收回的壞帳長期掛帳、對應進行確認或披露的
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上市公司財務分析
或有負債不予處理，