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上市公司財務分析
面臨的嚴峻問題，除了長期不還，或宣佈破產、一
筆購銷的普遍現象以外，還出現了一些“奇特”的
還款方式。從上市公司的帳面上看起來，其後果是
減少了應收款項，降低了壞帳損失，增加了固定資
產或無形資產，而且又沒有現金流出，財務狀況似
乎得到了改善。但實際情況卻恰恰相反，這一表面
公平交易的“面紗”下隱藏的陷阱，不僅直接威脅
到上市公司的資產安全，而且嚴重地侵佔了廣大中
小投資者的利益。
案 例：實物資產轉讓，以劣抵債
欠債大股東在沒有能力或不願以現金償還上
市公司債務的情況下，常常採用將實物資產出售給
上市公司的辦法來充抵債務。這些資產的“優良”
程度令人擔憂，給上市公司經營帶來的影響更不容
樂觀。
如某上市公司的大股東對公司的欠款在 1997
年和1998年分別高達0。58和1。4億元以上，遠遠
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大於它對公司的投資額。後來，大股東用它“軋管
四廠”的部分流動資產來抵債。由於大股東本身就
是一個效益很差的公司，它的軋管四廠對公司經營
也產生了不良的影響。該上市公司接下來的幾年經
營狀況每況愈下，每股收益從1998的0。237元、
到 1999年的 0。007元，直至 2000年底每股虧損
0。270元。
案 例：無形資產轉讓，抵償債務
對於自身實物資產已經賣無可賣的欠款股東
來說，其與上市公司鉅額債務的解決方案就需要另
闢蹊徑。
大股東將所謂由集團公司持有的商標、品牌所
有權等無形資產轉讓給上市公司以抵償債務，是這
些“解決方案”的體現。這些無形資產的轉讓金額
占上市公司淨資產額的比重到了舉足輕重的地位，
其交易金額之巨、對上市公司影響之深前所未見。
上市公司與關聯方之間的無形資產轉讓事宜，
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如某上市公司，2000年11月釋出董事會公告稱，
擬以3。2億元受讓第一大股東的“××”系列商標使
用權，價款以上市公司的“應收帳款”抵衝，不足
部分以現金支付。
由於這一交易往往採用償債式支付的方式，因
此並非像某些輿論評論或上市公司董事會自我解
釋的那樣，上市公司不需支付現金而獲得無形資產
所有權。其實早在若干年前控股股東就以不請自取
的方式使上市公司實現了動輒數億元的鉅額資金
支付。而上市公司收回的用於抵債的商標專有權、
品牌所有權等無形資產的預期效益難以估算，很難
因此在未來經營中獲得相應現金回報，而且每年還
要增加上千萬元的攤銷成本，實際上宣告了上市公
司鉅額現金的淨損失。
因此，這種交易的實質是欠款股東利用商標等
無形資產難以進行科學、合理的價值評估特點，對
上市公司現金資源進行的瘋狂掠奪，這種行為無疑
是對上市公司利益和其他中小股東利益的直接侵
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犯。
現象七：巧用計提，虧往盈今
1999年底，財政部和證監會要求各類股份公
司對應收帳款、短期投資、長期投資、存貨這四項
資產計提減值準備，同時要將計提壞帳準備的範圍
擴大到其他應收款。
2001年起，上市公司的資產減