ive A mortgage）
★次級按揭貸款（subprime mortgage）
次級按揭貸款是相對於優級貸款而言的，各類按揭貸款所適用的物件見表1…1。優級按揭貸款面向信用等級高、債務負擔合理、風險小的優良客戶；次級按揭貸款面向信用分數低、收入證明缺失、負債較重的客戶，如美國的低收入階層和新移民；而“超A”面對的客戶介於上述二者之間的灰色地帶，泛指那些信用記錄不錯，但缺少或完全沒有固定收入、存款、資產等合法證明檔案的客戶。
表1…1 各類貸款的劃分
按揭貸款
類別 面向客戶
優級 信用等級高（個人信用分數660分以上）
收入穩定可靠
債務負擔合理的優良客戶
次級 信用等級低（個人信用分數620分以下）
收入證明缺失
負債較重：還款額與收入比（PTI）超過55％；貸款總額與房產價值比（LTV）超過85％
超A 信用分數在620分到660分之間
信用等級高（信用分數高於660分），但不願或無法提供完整的稅單或收入證明
說明：作者根據新華網、搜狐財經等媒體相關報道整理。
2。次級按揭貸款的特點
★風險大
由於對客戶的信用等級要求低，次級抵押貸款無法收回的風險相對其他類貸款要大。瑞銀國際（UBS）的研究資料表明，截至2006年底，美國次級抵押貸款的還款違約率高達10％，是優級貸款的7倍。
★利率高
高風險必然要求高利率作為回報，因此次級抵押貸款還有高利率的特點。通常次級按揭貸款會比優級按揭貸款高2～3個百分點。
★以浮動貸款利率為主
表1…2 各種抵押貸款中浮動利率所佔比重
類別 浮動利率佔貸款額的比率
優級按揭貸款 20％以下
超A按揭貸款 60％左右
次級按揭貸款 85％左右
由於次級按揭貸款的服務物件通常不符合抵押貸款市場標準，因此在美國少數族裔集中和經濟不發達的地區很受歡迎。同時，2002年之後，美國房價快速上漲——這一情況我們在後面還會詳細介紹，越來越多的家庭難以獲得優級貸款，次級按揭貸款和超A貸款受到了越來越多購房者的歡迎。在2003年，次級按揭貸款和超A貸款只佔當年美國按揭貸款發放總量的不到15％，到2006年已經達到了46％。在這類貸款的幫助下，美國居民住房的自有率有了顯著提高。根據美國人口普查局的統計，美國居民住房的自有率從1995年的64％上升到2006年的69％左右。其中，低收入家庭的獲益最大。據美聯儲統計，在1995年至2004年間，低收入家庭的住房自有率上升了6個百分點，而高收入家庭只上升了4個百分點。
二、什麼是MBS，ABS和CDO
第一章 揭秘次級債券（2）
1。都是資產證券化產品
華爾街有句名言“如果要增加未來的現金流； 就把它做成證券。如果想經營風險，就把它做成證券”。從本質上來講，MBS，ABS和CDO都是資產證券化產品。根據美國證券交易委員會（SEC）給出的定義，資產證券化，指產生這樣一種證券，它們主要是由一個特定的應收款資產池或其他金融資產池來支援（backed），保證償付。而這些資產證券化產品的價值P可以用下面公式來表示：
其中，n為資產池中應收賬款或其他金融資產的償還年限。不難看出，資產證券化產品的價值P受未來現金流量及市場利率r的影響，當利率r升高時，P會下降，當現金流量減少時，P也會下降，反之亦然。
MBS，即房地產抵押貸款支援證券（Mortgage Backed Securities），指發行人將房地產抵押貸款債權匯成一個資產池（Asset Pool），然後以該資產池所產生的現金流為基礎所發行的證券（主要是定期還本付息的債券）。貸款所產生的現金流（包括本息償還款、提前償還款等）每個月由負責收取現金流的服務機構在扣除相關費用後，按比例分配給投資者。因此，購房者定期繳納的月供是償付MBS本息的基礎。
ABS，即資產支援證券（Asset