貸款。發放次級貸款雖然風險高（低收入家庭更容易違約），但次級貸款的利率也高，同時房價不斷攀升，這就形成了房貸公司看似完美的邏輯—— “次級貸款利率高，如果低收入家庭不違約，房貸公司可以獲得高利息收益；一旦低收入家庭違約，只要收回房產拍賣即可——房價不斷攀升，因此拍賣也不會賠錢”。
在貸款利率比較低的2001～2003年，低收入家庭尚能承擔次級貸款的利息，因此次級貸款的違約率很低。低違約率暫時掩蓋了次級貸款的高風險，發放次級貸款的公司獲得了巨大收益。在示範效應的帶動下，更多的公司開始熱衷發放次級房貸。2001年以後，次級房貸的規模迅速擴大， 2003年達到4000億美元，到2004年突破1萬億美元；2005年增加到1�4萬億美元。次級房貸在美國房屋抵押貸款中的比重從1999年的2％左右增加到2004年的近12％，至2006年第四季度，該比例已接近15％。在房價不斷攀升的日子裡，次級貸款留給房貸公司的印象似乎只剩下了“高收益”。
前面已經談到，美國的金融體系高度發達，次級貸款被匯成資產池，併發行以這些次級貸款為基礎資產的初級資產證券化商品MBS，然後MBS又被匯成新的資產池，再發行以MBS等初級證券化商品為基礎的高階資產證券化商品，如CDO。不難發現，無論MBS還是CDO，或是其他與次級貸款相聯絡的資產證券商品，其價格都將由次級貸款的價格來決定，而決定次級貸款價格的，有兩個最為關鍵的因素，一是次級貸款的利息，二是次級貸款的風險——這個風險主要由違約率決定。因此，當次級貸款的“高風險”特性被暫時掩蓋起來的時候，以次級貸款為基礎資產的MBS、CDO等各類金融衍生品的“高風險”必然被“暫時掩蓋”。次級貸款支援的各類資產證券化商品的價格開始不斷攀升，發行次級債券的公司和來自世界各地的次級債券投資者——包括中國的幾家銀行，當初都獲得了巨大收益。在投資者眼中，次級