國有的了，其投資決定不必都經過政府部門審批，而是由董事會批准，可董事會又不起作用。同時，中國的股民又不太關心公司經營的好壞，只關心股票價格是2塊還是8塊，並且也不一定知道什麼商業模式最有利於賺錢。到最後，改制上市後的中國公司反而有更多資金，進行跨行業橫向擴張。
“本來，對於股市投資者來說，他們應該更希望每個企業都專注一個或兩個相關行業，把這一兩個行業做好、做精。如果跨行業投資更好的話，投資者自己也可透過分散投資組合來達到目的，而不需要由這些上市公司去完成。上市公司應該專，而跨行業投資則要留給投資者自己去做。”
陳笛：“不過，中國企業之所以喜歡做大，喜歡什麼都做，是不是因為他們覺得中國經濟發展很快，機會很多，跨行業拓展對股東更有利？”
“的確有很多人這麼想。比如，他們說，中國的房地產開發很賺錢，如果通程的老總有關係批到土地，進而開發房地產，那不是對通程的股東更好，讓他們的股份更值錢？所以，只要是賺錢的專案，公司管理層都可以去投，而且也應該去投。換句話說，由於中國的房地產開發等機會不是開放的，完全由政府部門控制審批，所以，能夠批到地就是財富的通行證，這種特別的國情決定了中國上市公司什麼都做的局面。
9。為什麼中國公司喜歡行行都做？（3）
“這聽起來有道理。投資者在買通程股票的時候，他們以為買的是商業企業股票，可是，那完全是錯覺，因為通程控股的資產主要是地產，它擁有通程東塘百貨大樓、長沙西城百貨大樓、星沙通程商業廣場（佔地面積11萬平方米）、通程商業廣場、通程國際廣場、同升湖通程山莊酒店，當然還有通程國際大酒店。看到這些資產，你更該認為這是一家商業地產公司，而不是什麼零售業企業。”
陳笛：“這些資訊不都是公開的嗎？股市投資者應該知道這些情況。為什麼股票市場沒有給通程壓力，要他們重組公司的資產結構，提高效率？要我看，這裡更重要的可能還是不知道什麼商業模式對他們最好。”
“實際上，通程控股應該分拆成幾個不同的公司。比如分拆成商業房地產公司、零售商業公司、酒店管理公司，剛才講到的百貨大樓、商業廣場樓宇、酒店樓宇全部由商業房產公司擁有，然後把這些樓宇分別反租給通程零售公司、通程酒店管理公司，由後者按月付租金。
“這樣分拆後，通程地產公司可以獲得穩定的月租收入。由於中國的銀行只認固定資產做抵押放貸，這些月租收入很穩定，也可用來做抵押借貸。所以，通程房產公司本身即使不上市，也很容易靠銀行貸款、發債融資，其成本非常低。
“另一方面，在把這些廣場和樓宇資產、把這些債務從通程零售公司的資產負債表上剝離出去之後，還有兩大好處，其一是通程零售公司的負債可以大大減少，其二是它的賬面資產額也大大減少，會使零售公司的資產回報率大大提升。因為對於零售業來說，它的主要收入是透過銷售商品而來，銷售場地是不是屬於自己的不重要，只要商品銷售和進貨價格上有優勢，租別人的店面也行。在商業銷售收入不變的情況下，公司總資產越少，需要的借債會越少，資本的回報率當然會越高。所以，透過這種分拆，通程零售商業公司的股票就更能受到投資者的好評，價格會越高。
“按照同樣的道理，通程酒店管理公司只需從通程房產公司手裡租用那些酒店地產，而不需要把這些樓宇資產放在自己的資產表上，它的最大資本應該是酒店管理技術和流程這些無形的資產。這樣，酒店管理公司在使用很少資產、很少債務的情況下，照樣能創造很高利潤，它單獨上市的股票價格也會更高。這實際上就是如家連鎖酒店的商業模式：租別人的樓宇，把自己的核心資本定義在酒店管理上。”
這次跟陳笛談的商業模式可能有些複雜。她非常好奇，為什麼中國上市公司基本都做房地產，也差不多都喜歡開自己的酒店，家家公司都有大量資產。她沒想到，我們差不多每年都住幾天的長沙通程國際大酒店，原來不是一家酒店公司，而是以商業零售為主的公司。當然，她更沒想到，通程作為商業零售公司，居然還有17億多的資產，而這些資產又都是商業樓宇。難道為了讓零售業務更賺錢、長久價值更高，公司必須要自己擁有那麼多的商業廣場和大樓嗎？公司背上這麼多的資產負擔，難道更有利於它在零售業的發展嗎？陳笛不一定能馬上理解這些問題，但是她在思考。
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