很多資本，擴建太陽能生產線。可是，一年後，張三說沒貨供應，要毀約了，這就讓你的投資泡湯了。所以，如果一個國家的契約環境差，企業就更傾向於什麼都自己做，不相信別人的供貨保證。
“正因為中國的契約文化還欠發達、法治沒到位，人們只好透過公司內部生產儘可能多的原材料，而不是靠市場交易或說外包，來保證供貨，使自己的主營生產線能持續進行。換句話說，在一些情況下，公司內部的垂直一體化整合是外部契約不可靠所致，是由外部法治不到位所引申出來的行為。這就是為什麼法治發展是市場化深化的基礎，也是為什麼中國的公司喜歡什麼都自己做，而美國的公司更傾向於專注整個價值生產鏈中的一個環節。
“實際上，不只是國家之間有這些差別，即使在一國之內，因不同地區的契約文化有很大不同，企業選擇的垂直一體化程度也會不同。在中國，浙江因為靠海，其商業發展歷史比內陸省份更長久，其商業文化、特別是契約文化就比湖南等省的要發達得多。所以，在浙江，企業能夠選擇專，實際情況也的確是浙江企業更傾向於專，透過市場交易能實現的分工很細。相比之下，湖南企業更傾向於什麼都做，專業分工不夠。比如，長沙通程控股股份有限公司就是這樣。”
陳笛：“你說的是我們在長沙常住的通程國際大酒店吧？”
“是的。這是湖南的一家上市公司，它的股票在深圳證券交易所上市。你猜它的主營業務是什麼？”
陳笛：“它肯定是從事酒店經營的公司吧？我覺得他們的酒店還不錯，只不過這些年他們的服務質量好像在下降，酒店維護得不到位。”
“我原來也以為它的主業是酒店管理，可是遠不是這樣。按照該公司的介紹，主營業務包括百貨、針織品、文體用品、照相器材、音像製品、金銀首飾、食雜果品、五金交電、家用電器、廚房機具、傢俱、中成藥、西藥製劑、醫療器械、建築材料、礦產品、旅遊及服務。兼營業務有飲食娛樂、住宿、能源、房地產開發與經營、建築及裝飾工程、汽車貨運、資訊服務、物業管理。所以，我們住過的酒店只是其業務的一小部分，他們更大的主業是各種商業零售，還有房地產開發、商用地產投資與物業管理，能源和汽車運輸，及資訊服務、軟體開發等。實際上，湖南幾乎每個上市公司都有自己的酒店，也都有自己的房地產開發公司。” 電子書 分享網站
9。為什麼中國公司喜歡行行都做？（2）
陳笛：“為什麼他們什麼都做？怪不得通程大酒店的服務這些年每況愈下。剛才說常州天合是垂直一體化整合，是為了減少原材料供應的不確定性，但是，通程的酒店、房地產、旅遊服務和零售業，有什麼價值鏈上下游的關係？這個我不明白。”
“一般來講，如果不同業務領域或說行業間有很強的互補性，即使它們沒有價值生產鏈意義上的供貨關係，把這些行業都整合到同一個公司內，也可以分散公司的風險。這樣，在任何時候，一個行業不景氣，或許其他行業景氣，可以使公司的收入不至於整體受到負面影響。
“不過，要運作好這種跨行業橫向整合，公司的管理架構與水平必須很高，否則，極容易造成資本浪費，使資本的使用效率很低，不能帶來足夠高的回報。比如，通程2006年的資產回報率才3％左右，也就是每100塊錢的投資，在一年裡只能帶來3塊錢的利潤回報，跟銀行利率差不多。就像你說的，一旦公司什麼都做了，而不去考慮這些行業的相關性如何，那結果會是什麼也做不好，資源就要浪費了。
“在中國，過去因為企業是國有的，不屬於任何個人，所以，企業的效率、企業資產的回報率從來不是很重要，反正不是自己的錢，浪費就浪費了。在那種情況下，企業當然想做得很大，什麼行業都做，因為反正不用考慮投資的回報。所以，原來的國有企業不僅跨越許多行業，而且每個企業既有醫院、食堂、學校、託兒所，也建造住房、經營房產，都是跨行業橫向經營。到1990年之後，許多國有企業都被改制，轉變成股份制企業，並且其股份到股票市場上市交易，這樣個人都可以買股票成為股東。原來設想，讓企業的股份由個人買賣交易，這樣資本市場就可以逼著中國的企業更注重效率、注重投資回報，而不是什麼都做。”
陳笛：“結果怎樣呢？”
“結果是，上市後的企業反而更加什麼都投，原來要做擴張投資時，一些國有企業可能首先要從相應政府部門批資金，手續很多。可是現在，上市公司不再完全是