大，人們的交易意願自然會下降。金融業發展
的核心是提高資產的流動性；進而提高其使用效率；提高其價值；包括勞動力資產的價值；制度差別的長遠價值即在此。
制度與財富
印度的金融體系為創業者提供更多機會
我最近去香港滙豐銀行考察，那天滙豐銀行剛剛公佈2005年的財務狀況，2005年總運營收入大概是772億港元，其中
1/4來自香港，也就是說其中200億港元來自香港市場。香港人口才600萬，200多億港元除以600萬，平均每個人為滙豐銀
行提供的收入達3 000多港元。這說明香港的金融化程度是多麼高。當然，這只是滙豐一家的情況，其他銀行和金融公司還不包括在
內。香港是中國和亞太地區的一個非常重要的金融市場，包括滙豐銀行在內的很多金融機構提供的服務，實際上不只是針對香港本地人，
它們同時也為很多來自中國大陸、中國臺灣、韓國、新加坡等亞太各地區的客戶服務。
透過這個例子，我想說明的是，香港很小，但它的金融化程度特別高，因此，香港有非常強的能力去配置和調動資源。金融證券
業發展最大的作用是把所有不能直接流通的死的資產，包括人力資本、房地產、土地以及未來的收入流，等等，透過金融票據化的發展變
成活的資產，主要形式就是進行貨幣化或者證券化，這樣一來，資源配置的增值效率就能達到人類社會前所未有的高度。這就是香港每個
人可以為滙豐銀行貢獻3 000多港元的利潤的原因，這就是高度金融化所帶來的奇蹟。
當前，印度經濟的金融證券化程度無法和香港比，但我們至少可以將印度和中國大陸作一個比較。印度股票市場上所有上市公司
的流通市值是其GDP的80％，而中國證券市場股權分置改革之前的流通股市值不到GDP的10％，也就是說，印度資產和財產的股
票化、證券化的程度是中國的8倍。正是由於這個原因，印度透過民間的和證券市場的金融證券化，使得印度配置和調動資源、利用現有
資產和財富發展經濟的能力比中國強很多。
具體來說，印度的銀行體系中有27家政府銀行，25傢俬人銀行，46家外資銀行，47 000個非銀行金融機構，這些非
銀行金融機構基本上都是私營的。這種情況下，印度為創業者和企業所能夠提供的融資手段和渠道以及融資額，就比中國多很多。
印度銀行的商業貸款中，有35％貸給國有企業，其他65％都是貸給私人、家庭和私營企業，銀行資產佔GDP的比率為70
％；相比之下，中國銀行的貸款方向剛好顛倒過來，70％貸給國有企業，30％貸給私人。此外，中印銀行呆壞賬的比率也不一樣。從
貸款去向來講，正因為印度的銀行體系和整個非銀行金融體系包括資本市場的私有化程度或者民營化程度遠遠比中國高，所以它們的貸款
往往流向那些能帶來更高回報、產生呆壞賬比率比較低的私有企業，而不是像中國這樣不斷將資金送往國有企業。
印度的私有銀行體系和資本市場私有化的程度，使印度經濟能夠為創業者提供比中國高得多的發展資金，印度年輕人創業的機會
，比中國年輕人好得多。印度有47 000個非銀行的金融與融資機構，這足以為成千上萬的年輕人和中年創業者的事業發展提供金融
支援，而在中國金融體系由國家壟斷的情況下，100個年輕人裡面可能99個只有打工的份，只能是從事製造業或者簡單的研究或者其
他行業的工資人，而不能變成創業者。
中印兩國的財富效應很不一樣。金融化、證券化程度越高的社會，越能夠提供條件讓大家更好地配置資源、創造財富，尤其是從
事更高經濟增加值的生意的機會和可能性會大大增加。
那麼，為什麼印度的金融證券行業比中國更發達得多呢？這涉及我談得比較多的一個話題。從根本上來說，金融證券整個行業平
時的交易都是票據交易、契約交易，如果沒有可靠的、獨立的第三方即政府來提供契約執行的架構，也沒有作為獨立第三方的媒體來提供
充分的可靠資訊，那麼誠信環境就無法建立起來，以金融票據和金融契約交易為核心的金融證券業就