需賣出免稅債券，這時候就會面臨著承擔資本損失的風險，而這時候如果透過套利，就能用收益上的獲利來彌補這種潛在損失。
接受長期資金投資委託後，往往會遇到沒有適合當前長期投資的機會，這時候怎麼辦呢？採用以中期免稅債券替代短期國庫券的換券操作手法，會比其他短期投資方式獲利更多。幾十年的投資經歷表明，巴菲特透過這種方式實現的年平均投資回報率高達25％（稅前）。
例如，1981年伯克希爾公司下屬的阿卡塔公司，同意把公司賣給一家靠舉債收購企業的KKR公司。阿卡塔公司的主營業務是森林產品和印刷業，1978年美國政府因為要擴大紅木國家公園範圍，從阿卡塔公司徵收了1萬多英畝紅木林地，代價是以分期付款方式給公司9790萬美元，另加利息6％單利的流通在外債券。
阿卡塔公司認為，政府徵收這塊林地的價格太低，而且6％的單利也太低。所以這時候KKR公司建議，希望能以每股37美元的價格購買阿卡塔公司股票，除此以外，再支付一筆相當於政府購買阿卡塔公司總額2/3的代價補償費用。
巴菲特認為，阿卡塔公司董事會已經決定要賣掉該公司，如果不是賣給KKR公司，也會出現其他買主。現在的問題是，要弄清被政府強制徵收的那塊紅木林究竟值多少錢，而這是一件非常困難的事。
巴菲特知道，KKR公司在籌措資金方面的經驗相當成功，既然它們願意以37美元的股價收購股票，並且另外還要再加費用，那麼這個價位應當是有投資價值的。
所以，伯克希爾公司從1981年秋季開始也買進阿卡塔公司股票，當時的股價是美元。直到11月30日，伯克希爾公司已經買入40萬股，約佔阿卡塔公司總股本的5％。
1982年1月，阿卡塔公司和KKR公司簽訂了以每股37美元價格購買股票的正式協議。這時候伯克希爾公司繼續以38美元的股價增持萬股股票。因為巴菲特相信，政府一定會對這片紅木林地作出合理補償的。
就在KKR公司簽訂正式協議、要購買阿卡塔公司股票時，卻突然因為資金籌措困難原計劃擱淺。這時候冒出了新的競爭者，最後以美元的股價收購了阿卡塔公司股票，另外再加一半潛在的政府訴訟補償。
就這樣，伯克希爾公司從收購該股票的2290萬美元投入中，得到了170萬美元利潤，相當於年收益率15％。
1987年1月，政府支付給阿卡塔公司的分期付款，經法院審理作出最終決定：一是宣佈紅木林的價值為億美元，而不是原來的億美元；二是“適當”的利率應該是14％，而不是原來的6％。根據這種計算，法院判決政府應該支付給阿卡塔公司6億美元。後來政府上訴，法院最終判決支付金額為億美元。
1988年，伯克希爾公司終於收到1930萬美元，以及每股美元的額外收入。
在我國，股票期貨交易業務也即將開辦。那麼對於中國投資者來說，如何評估自己是否具備套利條件呢？巴菲特認為，這時候主要考慮以下4個因素：
一是承諾的事情發生的機率有多大？
二是投資會被鎖住多長時間？
三是事情往更好的方面發展可能性有多大？
四是如果出現意外情況（如反托拉斯訴訟、財務差錯等）應該怎麼辦？
【投資心法】大多數套利者每年會參與幾十次交易，而巴菲特堅持少而精的原則，只找一些重大財務交易事項進行套利。幾十年來，他由此獲得的年平均套利收益率高達25％。
當你看好的股票出現危機時
當一些大企業暫時出現危機或股市下跌，出現有利可圖的交易價格時，應該毫不猶豫買進它們的股票。
——沃倫·巴菲特
【巴菲特投資策略】
巴菲特認為，股票投資應該選擇非常穩健的公司。不過，如果你看好的公司遇到暫時困難，這時候扮演“英雄救美”的角色“乘人之危”、“趁機介入”，也不失是一種買入股票的好時機。
確實，“乘人之危”本來是一個貶義詞，往往會給人以一種不懷好意、落井下石的聯想。可是如果不這樣去想象，而是從另一個角度來投資這隻股票，就是以實際行動來幫助它渡過難關，而且還很可能由此發現一次很好的投資機會。
在上市公司中經常有陷入重重危機的，這些股票在我國股市中常常以ST、PT打頭，更多的則是“深藏不露”。投資者如果能慧