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以所有者眼光來看待投資
下表列示了伯克希爾公司2004年市價超過6億美元的股票投資。看過這張表的人或許會以為這些股票是根據線型圖、營業員的建議或是公司近期的獲利預估來進行買賣的，其實查理和我本人根本就不理會這些，而是以企業所有權人的角度來看事情，這是非常大的區別。事實上，這正是我幾十年來投資行為的精髓所在，從我19歲時讀到格雷厄姆《聰明的投資者》之後，我便茅塞頓開。在此之前，雖然我早已投入股市，但實際上對投資根本就沒有一點概念。
——沃倫·巴菲特巴菲特認為，市場先生是不理智的，所以投資者要以所有者的眼光來看待投資，不必急功近利。有誰因為自己的孩子犯了錯誤就拋棄孩子的嗎？
巴菲特在伯克希爾公司2004年年報致股東的一封信中說，他和查理·芒格幾十年來一直從企業所有者的角度來考察投資行為，這才是他的投資精髓所在。這和根據線型圖、別人的建議或者該股票近期的獲利預估來進行買賣，有很大的不同。
他說，截至2004年，伯克希爾公司當初在四大投資專案美國運通公司、可口可樂公司、吉列公司、富國銀行方面的總投資為億美元，購買日期位於1988年至2003年之間，平均買入時間是1992年7月，截至2004年末平均持股時間年。
巴菲特說，伯克希爾公司累計從這4個投資專案中得到的股利為億美元，佔當初總投資的1/3。從投資者角度看，這個數字是比較合理的，更不用說除此以外還有億美元的現金股利。
更為可喜的是，從歷年情況看，伯克希爾公司從這些投資專案中分得的股利每年都穩定增長。因此總的來說，這樣的回報還算滿意。
即使從股票價格的表現看，也是如此。自從伯克希爾公司投資上述股票後，總的來看這些股票價格的增長幅度高於收益增長幅度。當然就具體年份而言，有的時候股價漲幅遠遠超過內在價值，有的時候則恰恰相反，這些都是很正常的。
不過巴菲特認為，就某個具體年份來衡量投資業績，並沒有任何意義，雖然伯克希爾公司的賬面上擁有大量的未實現資本所得，但他絕對不會為了賬面數字好看就賣掉這些股票，把它變成賬面利潤。
他說，當時他手上擁有430億美元現金，只要有合適的投資物件就會買入，最好是買入整家公司，當然首先是價格要合理。
在巴菲特看來，全面收購一家公司和只是購買該公司的一部分股票，本質上沒有多少差別，都必須遵守同樣的權益投資策略。所以，巴菲特的投資策略普通投資者照樣可以參考、運用。而巴菲特之所以要收購整家公司，主觀上是可以直接參與像資本分配這樣的重大決策；客觀上伯克希爾公司擁有強大的財務實力，能夠幫助他實現這一願望。
巴菲特在伯克希爾公司2006年年報致股東的一封信中說，1956年至2002年間許洛斯掌管著一個十分成功的投資合夥企業，他對投資者的承諾是，投資者一定要賺錢，否則他不收一毛錢費用。當然，巴菲特對他的信任和尊崇，並不僅僅限於某個方面，更不是事後諸葛亮。
巴菲特說，早在50多年前，當時有個聖路易家族希望巴菲特為他們介紹幾個既誠實又能幹的職業經理人，巴菲特唯一的推薦就是許洛斯。
許洛斯並沒有上過大學商學院，甚至沒有讀過專門的商業學校，1956年時他的辦公室裡只有1個檔案櫃，到2002年他退休時已經增加到4個。他在工作中從來沒有請過秘書、會計或其他員工，唯一的搭檔就是他的兒子，一位大學畢業的藝術碩士研究生。
許洛斯和兒子兩人從來不聽股評，不相信什麼內幕訊息，即使是公開報道也很少採用。他們完全是利用自己的一些特定統計方法，而這些方法是他當年和本傑明·格雷厄姆一起共事時學到的，說穿了就是“努力地買便宜的股票”。在他們看來，什麼現代投資組合理論、技術分析、總體經濟學派以及其他許多複雜的運算方法都是多餘的。
顯然，一方面，“努力地買便宜的股票”需要掌握評估企業內在價值的方法，而不是單純地看股價高低，這是他從本傑明·格雷厄姆那裡學到的投資精髓；另一方面，“努力地買便宜的股票”的最好時機是每次股市暴跌後，這也是毋庸置疑的。
就是遵循這一不具備實際投資風險的投資原則，許洛斯在他47年的合夥企