從持續經營土地的角度華僑城已是讓人尊敬的好公司了，我們再看看它所擁有的這些土地的長期價值。目前中國的平均城市地價在每平方米1200元人民幣上下，到2030年人口高峰時，中國完成工業化，城市人口將可能超過12億。如果中國為保住基本農產品供應，則在未來可繼續佔用的平耕地面積僅有億公頃左右。如果到2030年中國的年均經濟增長率達到，GDP的規模將擴大近8倍，中國城市房地產價格及大城市中心地帶的地價上漲幅度還會更高。而華僑城能持續經營的土地全在中國最核心的城市，有些專案本身就是地王所在，是實質性的財富增值之所在。
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投資札記之二：選股沒有秘密（3）
如果我們的投資想持續20年甚至更久，華僑城無論如何，都應該納入我們的視野。
［備註：本文不構成買賣股票的建議，特此宣告！］
2007年3月14日
寧波銀行招股意向書有感
2007年7月9日要參加寧波銀行股份有限公司的發行人預路演推薦會，提前一天細緻地翻閱了公開發行股票招股意向書，對其中的幾個資料印象深刻。
一是總的不良貸款比率。２００４年、２００５年和２００６年三年的寧波銀行的不良貸款比率分別僅為０．９６％、０．６１％和０．３３％，撥備覆蓋率則分別達到２００．６９％、２７１．４８％和４０５．２８％。
而截止２００６年１２月３１日，A股上市銀行的平均不良貸款比率為３．０２％，平均撥備覆蓋率１１４．４０％。
二是高階客戶的不良貸款比率。截止２００６年１２月３１日，“個人VIP”、“白領通”和“貸易通”共為寧波銀行貢獻貸款４６．５億元，佔全部個人貸款的５７．２％；不良貸款比率僅為０．０６％，低於個人貸款０．２８％的不良貸款比率。同時，這三個品種還為該行帶來了８．７億元的存款，佔全部個人存款的９．４％。
三是盈利能力。寧波銀行２００６年加權平均淨資產收益率為２３．７９％，資產收益率為１．２８％，遠高於上市A股銀行的平均１７．３３％和０．６５％的水平。
四是股權結構。寧波銀行管理層和員工持股比例高達１９．４％。該行第一大股東寧波市財政局持股比例１３．１７％，第二大股東華僑銀行持股比例１２．２％，其他股東持股比例均未超過１０％。
五是跨區域經營的第一站就是上海。銀監會已批准設立上海分行，實現了寧波銀行的跨區域經營。
為什麼寧波銀行的不良貸款比率相比A股上市銀行平均比率為低？我們有一些親身感受。東方港灣的客戶分佈區域主要在珠三角和長三角，與我們早期合作的幾個客戶中就有一個寧波的客戶，從這位重要客戶開始，我們陸續與不少的寧波企業家合作。我們自己切身的感受是，寧波的企業家非常懂得經商之道，嚴謹細心，一旦確立合同，都會嚴格執行，從沒出現開始擲地有聲，到最後卻不願履行合同的事情。寧波的商業環境與信用環境應該是全國最好的地區之一。據說中國城市金融生態環境最佳的城市是上海，寧波第二，我想深圳應該能排在前幾名，我們從自身業務角度感受的情況，也大致如此。
在我們尋找合作伙伴的過程中，我們發現寧波的民營企業家比例有可能是全國五個計劃單列市中最高的，換句話說在中國核心城市中，寧波有可能是億萬富翁人數比例最高的城市。截止２００６年６月，寧波的民營經濟實體佔全市３７萬餘戶各類經濟主體規模總數的９６％。２００５年，民營經濟對寧波市GDP貢獻率達到８４％。我和同事在寧波的時候，曾有人開玩笑，我們每碰到１０個人，或許就有一個億萬富翁。這也許就是以主要服務中小企業及個體私營業主的寧波商業銀行表現得如此有活力，贏利能力卓絕的原因。
寧波銀行管理層和員工持股比例分別為與，這種持股比例使寧波銀行上市後一定會造就多位千萬、億萬富翁。據說由於一些內退員工沒有從中享受到利益，有人開始質疑高管在股票發行中有違規行為，並提出高管的持股量違規翻番的問題。不過我們認為，這些問題如果嚴格放在聚光燈下，很可能存在。但歷史地看，民營銀行上市，實行股權激勵，總該有第一次。因此，寧波銀行的高管持股問題，只要合規，不違法，就不應該窮追猛打。
寧波銀行的這種股權結構，在國內上市公司中非常少見。在我們關注的幾家主要上市公司中，完成股