1602 890
10c。 … 運營資本變化 400 462 534 616 712 0
自由現金流量=（10）＋（10a）–（10b）–（10c） 100 115 133 154 178 1602
折現因子（10％ 年利率）
自由現金流量的現值 91 95 100 105 111
初始期現值匯總 502
B部分： 終期
1。 EBITDA （2006） 3559
2。 自由現金流量 （2006） 1602
3。 終期的折現率
4。 2006年末值 13347
5。 現值因子： 1/（1＋）n
6。 終期的現值 8287
C部分： 計算淨資本價值
1。 初始期現值匯總 502
2。 末期的現值 8287
3。 DCF 企業市值 8789
4。 ＋ 超額現金 0
5。 – 債務 3000
6。 淨資本價值 5789
7。 總流通股數 200
8。 每股價值
註解： （1） EBITDA = 指未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤
EBIT = 指未計利息、稅項前的利潤
EBT = 未課稅前利潤
NOI = 淨運營收益
NOPAT = 稅後淨營運利潤
（2） 表中的資料有因為四捨五入引起的微小誤差。
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9。4資本成本
前面的折扣現金模型中我們直接用給定的折現率來對未來現金進行折現。現金流量分析法需要確定一個折現率的具體值。這裡的資本成本就是指使用折扣現金模型（Discounted Cash Flow）方法時的折現率。但是為了獲得資本成本，還必須計算資本成本的組成部分的成本。一般來說，資本是由所有者權益（即普通股），債務，和優先股組成的。這裡先從計算所有者權益的成本來開始。
（1）股權資本成本的計算
股權資本成本是指投資者為股東權益資本所承擔的經營風險和財務風險而要求得到的稅後收益補償。一般說來，有三種方法可以用來計算股權資本成本。
資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model，即CAPM）
對於股份有限公司來說，最廣泛應用的方法是資本資產定價模型，並以該模型計算出來的預期收益率作為股權資本的成本。在該模型中，股權資本成本就是無風險收益率加上一個風險因子。就經濟作為一個整體來講，無風險利率是和政府的債券利息相掛鉤的。其計算公式如下：
Ke = Rf ＋ β（Rm – Rf）
式中，Ke是以利率表示的股權資本成本；Rf為無風險收益利率，一般以短期國債收益率代替。 但在這裡計算獲得的折算率牽涉到相對長的時期，所以使用長期的國債利率更合適。β是公司股票的β係數，指該公司股票相對於整個