如果認同這種“盪鞦韆式”遊戲的話，我相信絕大多數人內心實際上是這樣想的，哪怕他（她）口頭上自稱堅持什麼，當然，這樣想也沒錯。但如果我們真的按這種——我相信也是絕大多數人採取的遊戲規則做，我們最終可能與那些有史以來最偉大的企業失之交臂，騎上“黑馬”容易，但走完全程就非常困難了。
沃爾瑪在１９７２年到２００６年，三十四年的時間投資回報率達到了１３４３倍，從有記載的歷史資料中，我們同樣可以看到那些偉大的企業在相當長的歲月中始終保持著高PE的特點，特別是在企業的高速成長週期的階段，而越是好的企業，經歷的這個週期越長。長長的歲月當中，總要經歷經濟與股票市場的繁榮與蕭條，但無論怎樣艱難的日子，偉大企業的競爭力總是會在恰當的時刻顯示出魅力，但我們有可能在開始的某個階段，因任何一個原因，讓自己身處恐懼中，早早迷失我們的洞察力與判斷力。
現實生活中，哪個國家的經濟都有弱點，哪怕是全世界最偉大的企業也會有弱點，哪怕我們處於太平盛世中，也有太多的理由，自己嚇自己，賣掉我們曾擁有卻在未來歲月得以證明的偉大企業的股票。
長期投資的難點，其實是在對未來久遠歲月不確定事件的判斷上。但有一點是確定的，如果我們或一個家族用足夠長的歲月來堅持做一件正確而有前途的事情，回饋是相當驚人的。
以投資為例：博格爾發現過去100年美國股票市場的平均年回報率，1000美元，100年的投資收益=1000 ×（1＋）的100次方=19811043美元；如果是一個家族1842年開始投資，100美元，年利率12％，今天的財富（未考慮遺產稅）=100 ×（1＋）的165次方=13212157451美元；如果一個英國家族在1368年開始在歐洲投資（相當於我們的明朝），10英鎊，年利率6％，今天的財富=10 ×（1＋）的639次方=148063463502813000英鎊，這是一個天文數字。
當然，至今為止的人類歷史中，還沒有這樣的財富故事發生，以後也不可能有這樣的奇蹟出現。不過這個數字遊戲告訴我們，長期來看取得超越5％的年回報率都是相當困難的。短線交易者理論上每天、每月、每年多次交易，等於放大自己的生命，但為什麼精彩的生活，沒有給他們帶來足夠的財富？
世界100強的企業，似乎沒有一個是靠投機勝出的。它們勝出的原因，是靠在一個或幾個領域裡持之以恆地堅持數十年，甚至上百年經營的結果。它們並沒有在經濟或企業高潮的時候賣出它們的事業，然後在等經濟或企業低潮再買進。這些企業的領導者關注的是企業長期的競爭力，至於經濟週期的變幻，就像正航行在海上的輪船一樣，風高浪急，你也必須前行。當然，開始的時候，你可以將自己的船建造得更堅固一些，最好像諾亞方舟，但是，你一旦航行起來，你需要選擇一個浩瀚的海洋作為你事業的基礎，雖然不時遇到旋風和颱風，但它可以給我們更廣闊的市場。驚濤駭浪你也一樣要堅持，而堅持本身就非常非常困難！
投資，最難的事是什麼？我的閱歷告訴我——它就是在最艱難的時刻在正確的方向上堅持！
2007年7月17日
穿越週期 穿越企業 穿越歷史
我看到襯著藍天的高山、春天裡的一片嫩葉……我感到愛永不止息——獻給兩位友人。
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投資札記之三：投資最難的是什麼（3）
2005年4月8日，我的一位友人打電話給我，希望將他留給妻子和孩子的錢交我們理財，期限是20年。感動之餘，有些驚訝！不僅是因為委託時間的長久，而是這個朋友本身從事的也是投資事業，他在國外學習多年（持有美國綠卡），目前也在國內一家投資機構做投資經理，從專業上，是我非常敬重的一個人。沒想到自己做投資的人，竟然也會委託別人打理其家庭財富，而且是留給自己妻子和孩子的。
我無從探究其委託我們理財的真正原由，只是他說：在國內我找不到第二個人，讓我如此信賴！這讓我非常非常感動！委託理財投資不就是“為了這份信任，奉獻回報嗎！”2005年4月23日，另一位友人，可能同樣出於為孩子們的未來著想，交給了我一份更加沉甸甸的責任！接電話的時候，語言已經難以形容我的感動，淚水好像就要流淌下來……
每次，和新的合作伙伴簽約開始投資的時刻，我都要說