美國經濟就可能有麻煩了。 txt小說上傳分享
石油是真正的硬通貨（2）
如果石油價格下跌，美國經濟就會繁榮，道瓊斯股票就會上漲，其漲幅的絕對值可能大於石油價格的跌幅；如果石油價格上漲，道瓊斯代表了美國最有競爭力、最能夠克服高油價的生產模式，其跌幅的絕對值應該小於油價的漲幅。這是一個不錯的對沖交易策略（具體的交易利潤取決於道瓊斯和石油之間的對沖比例）。
其結果我們都看到了，道瓊斯雖然有小幅度下跌，而石油卻從每桶不到30美元漲過了每桶100美元。高油價擊潰了美國經濟原有的執行模式，導致中低收入家庭實際可支配收入減少，償還按揭貸款的能力下降；美國的其他經濟單位無法透過提高勞動生產率來克服高油價，其投資回報率下降，資本開支減少。這兩者相互作用，導致了美國的房價下跌和次級債的發生。我可能是國內最早提出油價上漲和供求關係無關、和中東局勢無關的人。2004年初我接受
《新民週刊》的採訪時就說：石油漲價背後的推手可能就是對沖基金。
回過頭來看我們自己的情況。人民幣長期和美元保持穩定的趨勢沒有變化，在未來相當長一段時間內可能仍然保持著對美元升值對其他貨幣貶值的趨勢。所以，如果要觸發房價下跌，就要看國家發改委什麼時候放開成品油價，使之與國際水平接軌。我相信，我們今天的中國經濟也像美國一樣，依賴於低油價。低油價將促進國內的汽車生產和消費，將保持國內的物流成本佔總銷售額的低比例。我不能肯定我們放開油價之後，中國經濟將像歐盟一樣自動適應高油價。與此同時，我們就可以理解為什麼2008年1季度，比較明顯的房價下跌的區域恰恰是全國鬧油荒最嚴重的廣東。用傳統的供求關係和資金成本等經濟學理論都無法解釋這個現象。
有關房價何時下跌的問題現在轉為了國內油價何時放開的問題。我相信國務院發改委不會放開油價，中石油和中石化還要再困難一段時間，繼續高價進口石油、低價在國內出售汽油。原因很簡單，如果原油在26美元一桶的時候，發改委不願意放開油價，現在將近126美元一桶的時候，發改委就更不可能放開油價了。當然，我國的石油儲備是有限的，根本不夠維持我們國內10年的消費量（算上消費的增量部分），我們很難永遠壓制油價。而國際上的那些對沖基金也許不會輕鬆地放掉石油的多頭，讓我們手裡的上萬億美元買到更多的石油。他們也許會一直把油價做高，直到中國放開油價為止。
如果我們現在的油價和國際接軌，其結果就是國內的房地產價格暴跌。因為基於我們現有的經濟執行效率而得出的高房價的基礎將完全喪失。我們不可能看到另外一幅由國內著名經濟學家們描述的情景：油價上漲之後，帶動了房價繼續上漲，因為原材料價格上漲是普遍的通貨膨脹，而通貨膨脹將促進房價的上漲。如果是那樣的話，我們依據相同的邏輯就可以得出通貨膨脹時期股票價格應該暴漲的錯誤結論。有關“通脹無牛市”的問題我已經在《上海證券報》多次撰文予以論證，此處不再贅述。
（本文寫於2008年5月）
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再論油價決定房價
大約一個月之前，我在報上發表了一篇有關“油價接軌，房價暴跌”的文章。這篇文章引起了許多人的關注和反饋，懷疑者有之，反對者有之。我決定從這篇文章開始寫一個新的“油價決定房價”系列。此時，我想起我的另外一個系列的文章：“通脹無牛市”系列。我曾經發下宏願，要把“通脹無牛市”一直寫到通脹結束或我完全勝利為止。現在我也有決心要把這個新系列的文章寫到油價放開或經濟學家們閉嘴為止。
大多數人不理解為什麼我把油價和房價聯絡起來的觀點。這需要從資產的向量性頭寸說起。我們做空或者做多任何一項資產的同時，也做空或者做多了其他相關的資產。比如：我們做多石油，不僅持有了石油多頭，還持有了美元的空頭。我們簡單觀察一下從2000年到現在，美元指數和石油價格的關係就可以得出這個結論。如果我們回到2001年的“9·11”事件之後，作為一個交易員你應該如何設定頭寸呢？你可以考慮執行雙多頭的策略，同時做多石油和道瓊斯30指數。如果油價上漲，道瓊斯代表了美國最具有競爭力的30家公司，其克服油價上漲的能力最強；即便下跌，其跌幅也應該小於其他中小企業，你仍然可以從石油多頭中獲利。如果石油下跌，道瓊斯指數所涵蓋的公司同樣能夠上漲，