蘇寧電器所取代。我們發現，貴州茅臺03年和04年上半年的每股業績、淨資產都高於蘇寧電器，尤其是貴州茅臺以中國第一名酒的品牌、獨特的醬香型白酒這一核心競爭力，其主營業務利潤率高達67％，更令主營業務利潤率只有8％的蘇寧電器望塵莫及。
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第一節 績優高成長股票投資技巧（2）
難道蘇寧電器僅憑流通盤2500萬股遠小於貴州茅臺的萬股，就可以比後者高出10元價差、享受更高溢價的市盈率嗎？
質疑之三：走鋼絲的盈利模式能維持多久？
蘇寧電器，一方面要讓處於微利經營狀態的家電廠家讓利，一方面又要與強大的電器連鎖競爭對手打價格戰。儘管近日世界品牌實驗室把蘇寧電器評為中國電器連鎖第一品牌，但以北京為例，蘇寧、國美、大中的三國演義尚在進行時，無論在北京還是全國，蘇寧均無市場壟斷優勢，只能依靠大規模網點擴張與大打價格戰，這種薄利多銷的高成長能維持多久？
2006年下半年，水皮也提出質疑，“中國股市第一高價股不是高科技股，也不是金融股，而是家電連鎖股，這本來已經是一個神話，而水皮現在關心的則是，這個神話還能撐多久？蘇寧電器的這種牛勢，較之已經崩潰的德隆系三駕馬車有過之而無不及。”
神話的形成絕對不是偶然的。
蘇寧電器的什麼特質造就了這一股市神話？
市場中的眾多質疑到底客不客觀，有沒有道理？
蘇寧電器，這絕對是值得所有投資者認真思考的案例。
關注蘇寧 源於2003
2003年夏天，我去濟南參加山東三聯公司舉辦的一個活動，晚上和經濟觀察報的記者以及家電行業協會的負責人，很自然地聊起了當時家電連鎖行業的競爭格局。他們一致認為蘇寧電器的連鎖經營業務，在業務規模擴張和盈利模式複製等方面，做的相對更好。而這些正是連鎖行業良性發展所需要的最關鍵的要素，也是高成長類股票的特質。第二年7月，蘇寧電器公司成功在深圳中小板上市，發行價每股元，上市當日收盤價為元，流通股一共只有2500萬股。
對於這樣的好公司，我總是會仔細閱讀其招股說明書，對於蘇寧電器當然是認真研究，同時留意相關資訊。特別是蘇寧電器董事長張近東等公司高管在網上路演時，對投資者關心的一些熱點問題的回答，讓我很有認同感。
張近東表示，“蘇寧正致力於連鎖的發展，公司會集中精力把有限的資金投入到連鎖平臺的建設中。公司流動資金狀況正常，募集資金將用於投資專案，不會隨意地改變募集資金的投向。公司目前沒有投資國債或委託理財，也沒有這樣的打算。如果企業有閒置資金，也不會進行證券投資。公司目前並沒有對外擔保。”
做企業就應該像張近東表示的那樣認真去做，做好主業。我決定持續跟蹤研究這家公司。經過多種渠道的調研，我確定這是一家在資本市場上難得的投資品種。
上市以來蘇寧電器經營業績的表現，也證實了我的研究判斷，甚至說遠遠超出了當初的投資預期。應該說，蘇寧電器就是在投資組合裡面，表現最好、超越你的預期的那種股票。如果是小規模資金投資組合的話，只要組合裡有一隻蘇寧電器這樣的股票，就足以使你的股票組合從虧損變成盈利。
2004年底蘇寧推出10轉10派1元的分紅方案，2005年6月30日又推出10轉8的分紅方案，也就說一年之中股本擴大了倍。
再看蘇寧的業績：2004年底每股利潤是元； 2005年底，在股本擴張的情況下，每股利潤卻達到了元，利潤擴張了整整一倍。按復權計算，蘇寧的股價在短短兩年半中上漲了600元，是發行價的整整40倍。
蘇寧電器的高速發展，直接體現在它財務資料上，讓我們看看以下這張表。
蘇寧電器股份有限公司 財務速覽表
報告期 每股收益 每股淨資產（元） 淨資產收益率（％） 主營業務收入（萬） 淨利潤
（萬元） 利潤率
（％） 每股現金流量（元）
05年年度
04年年報
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第一節 績優高成長股票投資技巧（3）
03年年報
02年年度
2002、2003、2004、2